Der Kapitalbedarf verschiebt sich vom Eigenkapital in den Anleihemarkt
Viele große Technologiekonzerne konnten den ersten KI-Investitionsschub aus laufenden Gewinnen finanzieren. Mit immer größeren Ausbauplänen wird der Anleihemarkt jedoch wichtiger. Schulden sind für profitable Unternehmen häufig günstiger als neue Aktien, und lange Laufzeiten passen gut zu Rechenzentren, die über Jahre genutzt werden.
Das Problem ist die Häufung. Wenn mehrere Hyperscaler gleichzeitig sehr große Emissionen platzieren, konkurrieren sie um dieselben institutionellen Anleger. Reuters nennt für KI-bezogene Anleihen zuletzt Spreads von ungefähr 115 Basispunkten gegenüber rund 78 Basispunkten im breiteren Unternehmensanleihemarkt. Das ist kein Krisensignal, zeigt aber einen Preis für die wachsende Angebotsmenge.
SoftBank zeigt, wie direkt KI-Investitionen bereits finanziert werden
Ein besonders sichtbares Beispiel ist SoftBank. Der Konzern hat im September Anleihen über insgesamt rund elf Milliarden Dollar auf den Weg gebracht. Ein wesentlicher Teil der Erlöse soll eine weitere Zahlung von zehn Milliarden Dollar für die OpenAI-Beteiligung finanzieren.
Damit wird KI nicht nur indirekt über Rechenzentren finanziert, sondern unmittelbar über Kapitalmärkte. Sollte die Emission wie geplant abgeschlossen werden, wäre sie laut Reuters die größte Anleiheplatzierung eines Nicht-Finanzunternehmens im asiatisch-pazifischen Raum und Japan.
Für den KI-Markt wird die Kapitaleffizienz wichtiger
Je mehr Fremdkapital in die Infrastruktur fließt, desto stärker rücken Auslastung und Rendite in den Mittelpunkt. Ein Rechenzentrum mit tausenden Beschleunigern ist wirtschaftlich nur dann attraktiv, wenn genügend zahlende Workloads darauf laufen und Hardware nicht schneller veraltet als erwartet.
Das könnte den nächsten Abschnitt des KI-Booms prägen. Die entscheidende Kennzahl ist dann nicht mehr nur, wie viele GPUs bestellt werden, sondern wie viel Umsatz jeder investierte Dollar erzeugt. Unternehmen mit hoher Auslastung und klaren Geschäftsmodellen dürften Kapital günstiger bekommen als Projekte, deren Nachfrage erst noch entstehen muss.